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瑞信FOMC会议糖衣炮弹战术

2018-11-02 12:43:32

瑞信:FOMC会议糖衣炮弹战术

SMM讯:本周受瞩目的当然是周四(9月19日)美联储(Fed)FOMC会议发布怎样的声明和经济预期,以及美联储主席伯南克(Ben Bernanke)在此后的发布会上会怎么说。

市场预期美联储将在本次会议上决定开始放缓QE,将每月购买资产的金额减少亿美元,大部分减少购买的是美国国债,对购买MBS的影响相对较少。

瑞信(Credit Suisse)认为,过去四个月的教训应该让美联储决策者认识到,市场将放缓QE视同紧缩,即使大多数美联储决策者并不会这么做,市场也照样这么看。

MBS和美国国债的发行量和流通量是瑞银认为放缓QE的理由,也是经得起考验的理由。

MBS流通量在减少,因为家庭持续去杠杆的速度超过了新建住房活动的速度,再融资的冲动爆发了,MBS的总产出速度现在放缓了。

同时,今后几年,预算赤字预计会远低于过去几年的逾万亿美元,会大幅缩减。从乐观的角度看,至少市场可能在发挥功能了,市场每月向美联储输送850亿美元资产就显得太多。

实际上,在购买MBS方面,美联储就是在冒着购买大量MBS可能重又干扰市场的风险,就像我们看到QE1接近尾声及结束后数个季度的市场表现那样。

假设美联储决策者过去四个月吸取了教训,他们必定会认识到,市场将放缓QE视同紧缩,即使大多数美联储决策者并不会这么做,市场也照样这么看。

预计FOMC会坚称,在放缓QE结束、净购买资产规模降至零以后,短期利率仍会长期接近于零。为解决债券到期和溢价摊销,再投资将长期持续。即使短期利率终上升,美联储也不会抛售资产,而是开始允许债券到期和摊销正常化。

FOMC可能也会暗示,9月FOMC会议上宣布的新增购买资产水平在一段时间内也是合适的。这意味着10月FOMC会议不会有设定的进一步缩减QE预期,这可能有助于市场吸收首次放缓QE的冲击,以及下任联储主席的不确定性。

基准预测是在2014年1月和4月的FOMC会议上决定,再减少购买200亿美元,在7月的会议上终减少250亿美元,然后到明年年中左右结束QE。

根据瑞信预测,QE3将终购买资产逾1.3万亿美元,比QE2的6000亿美元多一倍多,比QE1略少。这会使美联储的资产负债表规模扩大1.725万亿美元。相当于到2014年中,资产负债表比2012年9月启动QE3时扩大了将近50%。

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