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816反思天堂地狱一念之间

2018-11-02 12:33:15

8.16反思:天堂地狱,一念之间

随着8月30日证监会处罚认定的公布,备受瞩目的光大证券8?16事件尘埃落定。但围绕衍生品对冲(百科)和量化交易的讨论仍在继续。8?16事件发生后,有一种声音认为,光大证券卖(百科)出ETF和股指(百科)期货的行为属于自救。证监会则否定了自救之说,终认定光大证券的行为构成内幕交易。 “光大证券在发现系统缺陷导致错单后,不仅没有及时履行信披义务,而且在明知卖出ETF和股指期货(百科)会获利的情况下进行对冲,应该分别构成了证券内幕交易和期货内幕交易。”大成律师事务所高级合伙人曲峰对证监会的认定表示认可。 此次事件中,利用衍生品对冲自救和内幕交易的边界究竟在那里?当发生错单时,投资者能否利用对冲工具弥补相应的亏损,应该依据什么样的规定,履行什么样的程序之后才能对冲? ■信披不及时成问题关键 根据证监会《光大证券异常交易事件的调查处理情况》:光大证券异常交易事件不仅对光大证券自身的经营和财务有重要影响,而且直接影响了证券市场的正常秩序和造成了股票(百科)价格的大幅波动,影响了投资者对权重股票、ETF和股指期货的投资决策,属于《证券法》第75条以及《期货交易管理条例》第82条规定的证券、期货市场内幕信息。14时22分公告前,光大证券知悉市场异动的真正原因,公众投资者并不知情,在此情况下,光大证券本应戒绝交易,待内幕信息公开以后再合理避险。光大证券在内幕信息依法披露前即着手反向交易,明显违反了公平交易的原则。 细读之后不难理解,证监会认定的基础一是异常交易影响了股价(百科)的大幅波动,二是光大证券的避险不应该违背市场公平交易的原则。换言之,光大证券在履行了其应尽的信息披露义务之后,是可以进行合理避险的。在为自己的错误采取补救措施前,机构必须要充分考虑其他更广泛市场投资主体的利益。 然而,天堂与地狱,只在一念之间。 ■只有下午的对冲被认定为内幕交易 光大证券8?16事件被认定为内幕交易,令一些期货市场的参与者感到些许忧虑。毕竟,伴随着股指期货的发展,套期保值和跨市场套利者日益增多。但再细读证监会的调查结果,就会发现对于上午和下午的对冲行为,证监会的认定截然不同。 8?16事件中,光大证券的对冲分为上午和下午进行。根据证监会《光大证券异常交易事件的调查处理情况》:8月16日上午,光大证券在异常交易事件发生后,根据公司《策略交易部管理制度》中关于“系统故障导致交易异常时应当进行对冲交易(百科)”的规则,开始卖空IF1309股指期货合约(截至中午休市卖空235张)。

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